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华泰期货:抢购超预期 棉花当下本钱仍是主要驱动

未知

摘要

行情回顾:9月棉花市场行情波动较大,整体先抑后扬运行步伐符合大家预估,第一从驱动来讲传统金九银十需要旺季在9月并不如预期,一方面因全国大范围限电,下游棉纺企业开工率受出现较大下滑,当然这只不过一部分缘由,现在纯棉纱厂即期纺纱已无收益,开工已降至除2021由于中美贸易与2021年由于疫情外,常规年份历史同期低位,同时即期生产坯布也无收益,坯布开工也已降至历史同期最低。最新纺企棉纱成品库存已接近历史同期长期水平,坯布成品库存已累积至历史同期高位。从产业链角度看需要较弱,市场顺势下跌,但在17000附近获得支撑,毕竟多头最大底牌今年一直有被提及的抢收行情在步入下旬后开始逐步显现其威力,回收价一路上涨,超出市场预期,缘由一方面北疆预计减产幅度超预期,产量下滑,再者现在轧花厂回收量常见在10-20%,棉农惜售强势,轧花厂子多,前期本钱较多不能不收,但本质上导致目前轧花厂产能跟产量紧急不匹配的情况是什么原因,主要还是在新疆连续四五年的轧花厂数目的增加,这个矛盾在积累几年将来,今年得到彻底的爆发,新疆每年的棉花产量在550万吨左右,今年北疆减产可能超预期,南疆目前来讲还不太了解,但事实上讲产量上的细微变化对于整个局面是没太大影响的,由于1200万吨的加工产能一定还是远大于产量。

行情展望:大家预计后期需要恢复程度依旧有限,棉纺织企业对订单预期信心不足,内销总体金九银十未达预期,外销订单因中美关系出现回暖或能延续,但国外整体复苏步伐存疑。现在一方面运费高企,棉纺出口收益优惠,另一方面东南亚疫情预计通过政府控制逐步控制复产复工后,前期订单回流的部分将重新回到当地也会有一些影响。但即使需要依旧不佳,短期当下的定价核心依旧是抢收带来的本钱提振,期货盘面定价的逻辑发生了变化,依据交易平台规定,从2021年9月1日开始,只有2021/22年度生产的符合肯定水平标准的国产棉才可以注册仓单。储备棉、进口棉不符合期货仓单注册的需要,经过长期陈棉仓单的消化,现在期货市场上陈棉仓单数目已降低至20万吨以下,现在仍有流出,随陈棉仓单绝对量降低,期货盘面定价的基准将由陈棉转向新棉,即使短期阶段性棉花现货市场提供增加,需要未发力,但没办法对期货盘面价格产生直接的、根本性的影响。当下本钱高企,新仓单没办法注册,所以要直到可参与交割的仓单数目足够,盘面定价的逻辑才会第三发生转变。

在此之前10月份盘面主导驱动还是主要关注回收价的变化,大家觉得在现在的纯卖方市场,棉农仍占据博弈主动,短期回收价在政策打压回调后仍有继续走高可能,上涨趋势中不言顶,10月市场大家仍相对看好棉花走势。小心偏多

风险点:汇率风险、纺织品出口、疫情风险?

一9月市场运行状况回顾

9月棉花市场行情波动较大,整体先抑后扬运行步伐符合大家预估,第一从驱动来讲传统金九银十需要旺季在9月并不如预期,一方面因全国大范围限电,下游棉纺企业开工率出现较大下滑,当然这只不过一部分缘由,现在纯棉纱厂即期纺纱已无收益,开工已降至除2021由于中美贸易与2021年由于疫情外,常规年份历史同期低位,同时即期生产坯布也无收益,坯布开工也已降至历史同期最低。最新纺企棉纱成品库存已接近历史同期长期水平,坯布成品库存已累积至历史同期高位。从产业链角度看需要较弱,市场顺势下跌,但在17000附近获得支撑,毕竟多头最大底牌今年一直有被提及的抢收行情在步入下旬后开始逐步显现其威力,回收价一路上涨,超出市场预期,缘由一方面北疆预计减产幅度超预期,产量下滑,再者现在轧花厂回收量常见在10-20%,棉农惜售强势,轧花厂子多,前期本钱较多不能不收,但本质上导致目前轧花厂产能跟产量紧急不匹配的情况是什么原因,主要还是在新疆连续四五年的轧花厂数目的增加,这个矛盾在积累几年将来,今年得到彻底的爆发,新疆每年的棉花产量在550万吨左右,今年北疆减产可能超预期,南疆目前来讲还不太了解,但事实上讲产量上的细微变化对于整个局面是没太大影响的,由于1,200万吨的加工产能一定还是远大于产量。

二国际棉花基本面状况

美元A全球棉花供需展望:全球库存连降 继续调低全球库销比

9月的美元A报告奠定美棉产需暂无较大问题基调,但考虑到美棉结铃率与吐絮率略低于去年同期与近五每年平均值,其成长进度偏慢,后期最后产量需关注得州弃耕率问题。另外应该注意的是,全球棉花期末库存环比调减54万包,全球棉花进口量环比调增50万包,为4680万包,低于上年度的4850万包。从价格方向来看,美棉新作20.56%的库消比对应美国陆地棉农场均价84美分/磅,相对偏高。全球消费变化与预估出入不大,仅分别略上调了巴基斯坦和孟加拉消费,中国棉花消费却未作调整,这个也与市场预估有的偏差。全球贸易方面:由于美棉产量的下调,美棉出口下调4万吨至327万吨,澳大利亚产量上调,因此澳棉出口上调4万吨至76万吨。中国棉花进口量未作调整。由于上述的调整,全球期末库存也超预期下调11万吨至1899。最后致使全球棉花库消比超预期的继续下调0.52个百分点至70.73%。

美国方面,对21/22年度美棉的预估主如果基于美国NASS调查,报告将21/22美棉收成面积下调至1036万英亩,单产调降至800磅/英亩,产量预估下调11.8万吨至375.8万吨,出口预估下调4.4万吨至326.6万吨,期末库存下调6.5万吨至65.3万吨,库销比从7月的18.6%降低至17.1%。据美元A美棉出口销售周报:截至9月23日当周,2021/2022年度美棉出口净销售13.34万吨,其中销售中国9.53万吨,美棉出口装船3.98万吨,其中中国装船0.94万吨。

最近中国采购美棉的量增加,预计根据最近的中美形势继续实行中美第一阶段协议,美棉已因此连续上行,签约量的上升,但由于运费持续上涨,美棉出口至中国装船的量并未出现大的改变,不及去年同期,后续进口棉到港时间预计延后。

国际上需要端来看,欧美补库仍在有条不紊进行,7月美国进口纺织服饰的量同比环比分别增长44.8%及4.5%,较2021年同期也达成33.4%增长,说明7月美国进口纺织服饰总需要表现依然较好;其中来自中国的量同比出现12.6%增长,环比出现3.4%降低,相较2021年同期增长2.5%,说明来自中国的量增速远不及总进口。从金额上来看,7月美国纺织服饰进口同比环比双增,但较2021年同期有两位数降低,特别是来自中国的金额降低幅度较大,今年前五个月欧盟27纺服进口总体表现恢复中,但仍未恢复疫情前水平。而美国方面6月美国进口纺织服饰量为85.36亿平米,同比增长83.7%,环比增长14%,较2021年同期增长49.1%。从今年上半年美国累计进口纺织服饰增长情况来看表现较高,同比增长52.5%,较2021年同期增长22.2%,较疫情前也有两位数的增长。

整体看当下消费仍有恢复,但整体看后期消费再调整困难程度较大,变异病毒可能仍会阶段性导致肯定扰动,全球库存去化还是更要依靠提供端发力。尽管2013-2021年全球库存也是历史高位,但这几个年度全球高库存是由于中国的很多收储,全球流通范围库存重压并不大;而现在即使扣除中国国储及印度CCI的库存,全球流通范围的库存仍较高,所以全球角度看,全球棉市仍面临着高库存重压,高库销比是压制价格的原因并不是绝对条件,大家仍需考虑宏观环境,后期若货币政策集体转向,全球高库存还是会对棉价有较大压制,目前环境下美棉相对高位特别是最近的上涨主如果反应了中国国储采购的需要,也是基本反应了现在的基本面情况,但价格要想再上一个台阶,供需两端边际需再度发力,现在看如此的条件并不拥有,提供层面美棉包括前期炒作的印度向下调整的空间并不大,需要端更是面临全球经济放缓的担心,因此目前国际棉价高位下向上空间已较为有限。

三国内棉花基本面状况

新棉回收:

产量上看,因为2021年播种期风调雨顺,单产革新高,多地单产高的能达到500-560公斤/亩,平均在400公斤/亩以上,新疆总产达到570多万吨,比往年高出了50-70万吨。对于2021/22年度产量的预估,生产会从20/21年度异常好的状况向正长期景回归;第二非常重要一点面积预计有小幅的下滑,因此21/22年度新疆棉花产量预计将大概率下滑,相对于20/21年度的578万吨,降幅在50万吨左右。

种植本钱来看,今年天气不佳,补种较多,虽然补种虽然会增加一些种植本钱,但基本上保险费可以覆盖掉。今年租地费上涨较多,平均涨幅200-300元/亩左右;第二是农资,特别是化肥价格上涨较多,涨幅平均500-600元/吨,整体种植本钱有所提高,提高幅度初步估算等于籽棉本钱增加了近1元/公斤。自有土地种植本钱1700-1800元/亩左右,含地租种植本钱2200-2400元/亩。籽棉平均生产本钱初步估算在6.5-7元/公斤左右,而籽棉价格7.5元/公斤左右就基本上是国家皮棉18600元/吨的直补目的价了,所以说今年本钱已经非常接近直补目的价了。种植本钱的提升,将提高农户对籽棉的心理价格。

国家监测系统截至9月底新疆棉采摘进度为3.6%,交售进度47.8%,最新十月9日新疆机采:10.4-11.4元/公斤,折皮棉本钱22800-24000元/吨;新疆手采:10-11.86元/公斤折,皮棉本钱21800-26570元/吨。。最高本钱突破26000元/吨。

现在已有消息传轧花厂要联合压制价格在10.5元/公斤,但由于轧花厂本身陷于困境,所以当价格往下跌的时候,其购买的冲动也会逐步增加的,收了将来可以摊低整体的本钱,这也就意味着价格下跌,其支撑是愈加强的。但对于棉农来讲没有这个问题,为何?由于这本来就是一个卖方市场,在博弈中,棉农天然是处于优势地位,但在价格上涨中整一个市场是没太大的阻力的,由于并不会有价格越上涨,棉农抛售情绪越大这个问题,反而会伴随价格上涨加大惜售情绪。

行情展望:大家预计后期需要恢复程度依旧有限,棉纺织企业对订单预期信心不足,内销总体金九银十未达预期,外销订单因中美关系出现回暖或能延续,但国外整体复苏步伐存疑。现在一方面运费高企,棉纺出口收益优惠,另一方面东南亚疫情预计通过政府控制逐步控制复产复工后,前期订单回流的部分将重新回到当地也会有一些影响。但即使需要依旧不佳,短期当下的定价核心依旧是抢收带来的本钱提振,期货盘面定价的逻辑发生了变化,依据交易平台规定,从2021年9月1日开始,只有2021/22年度生产的符合肯定水平标准的国产棉才可以注册仓单。储备棉、进口棉不符合期货仓单注册的需要,经过长期陈棉仓单的消化,现在期货市场上陈棉仓单数目已降低至20万吨以下,现在仍有流出,随陈棉仓单绝对量降低,期货盘面定价的基准将由陈棉转向新棉,即使短期阶段性棉花现货市场提供增加,需要未发力,但没办法对期货盘面价格产生直接的、根本性的影响。当下本钱高企,新仓单没办法注册,所以要直到可参与交割的仓单数目足够,盘面定价的逻辑才会第三发生转变。

在此之前10月份盘面主导驱动还是主要关注回收价的变化,大家觉得在现在的纯卖方市场,棉农仍占据博弈主动,短期回收价在政策打压回调后仍有继续走高可能,上涨趋势中不言顶,10月市场大家仍相对看好棉花走势。

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