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郑糖警惕假期风险 可尝试买入看涨期权

未知

5、结论

今年12月前,新糖未集中上市、陈糖持续去库,后期进口糖预计有限,仓单重压偏弱,且11月至1月存在天气炒作的可能。除此之外,全球糖减产预期和海运费偏高,原糖下方支撑较强。但需要方面,目前备货旺季已结束,后期将进入消费淡季,直至新年备货到来。预计近月合约短期内震动为主。国庆期间外盘或偏强运行,单边面临较大风险,可以考虑买入看涨期权。

1.海外生产状况

巴西2021/22榨季于4月开启,因为前期干旱天气与三次霜冻天气的影响,市场有减产预期,预计产量3100万吨左右。截止9月上半月甘蔗制糖比为46.15%,低于上一年度同期的47.01%。最近原油价格走强,使得燃料乙醇价格下方支撑较强,因此生产厂家更偏向将甘蔗用于生产收益更高的乙醇燃料,从而降低制糖比率。不过制糖比率是一个动态指标,若糖价维持在较高水平则本榨季巴西制糖比率将发生倾斜,且雷亚尔若出现回调,也将提振巴西糖厂出口意向。现在压榨已进入尾声,预计十月下旬很多糖厂收榨。

图1:巴西中南部区域累积糖产量(万吨)

资料出处:浙商期货研究中心、UNICA

图2:巴西中南部区域累计制糖比(%)

资料出处:浙商期货研究中心、UNICA

整体来看,印度疫情仍较为紧急,后期有取消出口补贴的预期,对其国内生产和出口产生肯定影响,巴西、欧盟减产预期持续,且天气影响使得巴西减产预期较强,从供给端来看,机构或将继续下调2021/22年度全球过剩量,现在国际糖业组织ISO预估,2021/22年度全球食糖供需缺口为380万吨。除此之外,短期内原油价格下方支撑仍在,且国际集装箱短缺、海运费偏高,都为原糖带来较强的支撑。

资料出处:浙商期货研究中心

SR2101-SR2205价差处于历史低位,考虑到季节性影响,后期有望走强。

4、基差与升贴水

资料出处:浙商期货研究中心

郑糖基差处于历史区间低位震动,受跨榨季升贴水风险的影响,现在期现套参与度较低。

图15:郑糖仓单数目(单位:张)

资料出处:浙商期货研究中心、WIND

图16:郑糖有效预报数目(单位:张)

资料出处:浙商期货研究中心、WIND

图14:01合约基差:柳州

资料出处:浙商期货研究中心

原糖下方支撑仍在,配额外进口本钱仍然偏高,内外价差倒挂的格局尚未改变,后期进口量有望继续回落。

4.工业库存

8月全国工业库存190.21万吨,广西工业库存为130.46万吨,同比偏高。

图9:全国工业库存季节性(万吨)

资料出处:浙商期货研究中心、中糖协

图10:广西工业库存季节性(万吨)

资料出处:浙商期货研究中心、中糖协

3、月间价差

1、供需状况

图11:巴西配额外进口收益

图8:食糖消费季节性(万吨)

资料出处:浙商期货研究中心,中糖协

资料出处:浙商期货研究中心

3.国内供需状况

本年度全国生产白糖1066.66万吨,同比小幅增加25万吨;预计2021/22年度糖产量为1031万吨,同比降低36万吨。8月产销数据显示全国产销率同比略减,关注马上公布的9月产销数据。

图13:郑糖1-5价差

图6:全国产销进度(%)

资料出处:浙商期货研究中心,中糖协

图7:历年含糖食品产量(万吨)

资料出处:浙商期货研究中心,国家统计局

2、食糖内外价差

图12:泰国配额外进口收益

图3:食糖进口量

资料出处:浙商期货研究中心,海关总署

图4:糖浆进口量

资料出处:浙商期货研究中心,海关总署

海关总署数据显示,2021年8月份中国进口糖50万吨,同比降低18吨。考虑到配额外进口收益仍倒挂,后期进口量有望继续回落。

去年在0征税及配额未限制的背景下,糖浆进口量同比大增;2021年1月1日起对糖浆等征收30%或80%的征税,今年进口糖浆同比大幅降低,8月份中国进口糖浆数目6.88万吨,1-8月份进口量同比降低24.54万吨。

2.国内进口状况

报告导读:

今年12月前,新糖未集中上市、陈糖持续去库,后期进口糖预计有限,仓单重压偏弱,且11月至1月存在天气炒作的可能。整体来看,短期内国内基本面逐步好转,叠加全球糖减产预期和海运费偏高,糖价下方支撑较强。但2022年一季度起伴随新糖集中上市、新年后将进入消费淡季,白糖库存将逐步累积,叠加原糖有下跌预期,预计郑糖价格重心会回落。关注SR1-5正套。国庆期间外盘或偏强运行,单边操作风险较大,可以考虑买入看涨期权。

图5:全国累计产量(万吨)

资料出处:浙商期货研究中心,中糖协

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